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烽火通信确定性增长价值底线为1268元

发布时间:2020-07-21 19:04:32 阅读: 来源:盘根厂家

公长期看好烽火,理由是行业和自身同时出现了转折点:光宽带行业爆发增长,公司确定受益;公司自身的经营、治理情况正在改善,股权激励也获得通过。

烽火从光纤到楼市场中受益最大的逻辑:

1、 未来3-5 年宽带用户持续高增长:唯一基数大且能保持高增长的群体。08 年底宽带用户0.83 亿,未来数年每年新增数有望达2000 万。

2、 宽带用户增长带动设备增长,其中光纤到楼设备最具增长性:光纤到楼是5-10 年内光纤宽带接入的主流建设模式,市场规模08 年400 万线;10年有望达2000 万线,市场规模估计达64 亿。

3、 光纤到楼设备供应商中,烽火受益最明显:光纤到楼设备、光纤光缆、光传输设备等各类受益设备,烽火都居国内综合实力前三强。

光纤到楼市场将爆发式增长:战略层面,全业务竞争逼迫运营商尽快采用成熟的先进技术;战术层面,DSL 已经难以满足宽带业务需要;铜缆被盗、光纤到楼节省铜线、光纤到楼试点成功等等,都使得该市场启动并爆发式增长。

09 年实施第二期股权激励,有望为公司增长提供长期动力:一期数量和人数少,行权价过高,作用有限。后续公司将尽快进行更大范围数量的激励。

每股烽火对应的广发基金股权合理价值2.44 元:该判断建立在对07-08 年基金股权转让价格的分析上;如果重估所有者权益,每股净资产增厚0.5 元。

风险提示:公司竞争对手华为中兴实力强大,公司未来市场份额有不确定性。

业绩与评级:预测EPS 08 年0.42 元、09 年0.58 元:同比增长63%、38%。长期看好公司前景,认为可给予电信设备商中最高估值。采用PE 法,估值区间为14.44 -16.84 元(广发股权价值按2.44 元分开计算),用2 倍PB 确定公司价值底线为12.68 元。

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